肠梗阻挂什么科

每年的伯克希尔股东大会，听“股神”巴菲特和芒格一同分享他们的投资智慧，一直是最为吸引全世界投资者的时刻。今年的这场“投资界春晚”定于美东时间5月3日-5日举行，对于所有现场与会或观看网络直播的投资者而言，这可能都是一年中独一无二的一个特殊周末。

在周六长达约六小时的问答环节中，巴菲特除了会分享自己的投资心得，还会经常聊到自己对人生的思考。而今年的这场股东大会，对于“股神”本人而言无疑可能会尤为特殊——他的亲密“战友”芒格于去年11月在距离百岁生日仅有33天时去世，享年99岁。这也令往年股东会上巴芒二老的“一唱一和”就此成为了历史。

正如同巴菲特在芒格逝世后写道的，“如果没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔哈撒韦公司不可能发展到今天的地位。”

在伯克希尔哈撒韦公司成为投资巨头的过程中，芒格发挥了重要作用，并经常充当该公司某些投资背后的推动力量。而很显然，随着芒格的去世，在过去一年的时间里(去年5月-今年5月股东大会之间)，至少有一半的时间，这艘投资界的“航空母舰”正由巴菲特独自掌舵。

那么，芒格的离世对“股神”的投资决策带来了哪些影响？在过去一年里，伯克希尔的持仓又有哪些新的变化？人们又是否能从一系列最新交易中，寻找到巴菲特接班人格雷格·阿贝尔的手笔呢？以下，不妨让我们先来一一回顾一下，被誉为“奥马哈先知”的巴菲特和其旗下的伯克希尔哈撒韦公司，在过去一年里究竟都做了哪些事……

巴菲特“丰收年”背后：现金储备创新高

根据伯克希尔·哈撒韦公司在今年2月发布的2023财年年报显示，伯克希尔·哈撒韦公司去年四季度的营运利润达到84.8亿美元，同比增长28%。全年营运利润达到373.5亿美元；再加上“股神”2023年在投资上的巨额浮盈，伯克希尔·哈撒韦公司2023财年的归属股东净利润达到了962.23亿美元。

当然，巴菲特本人并不喜欢这种统计净利润的报告方式，认为这种数据存在误导性且“没有意义”。

得益于营业利润的走强，伯克希尔公司账上的现金水平也持续攀升。截至去年底，伯克希尔的现金/短期国债等流动性储备达到创纪录的1676亿美元，在过去15个月内增加了近600亿美元。去年四季度季度伯克希尔继续回购了22亿美元的股票，使得全年回购总额达到了92亿美元。

不过，现金规模的持续攀升和回购的进一步增加，在一定程度上似乎也表明其眼下仍较难找到令人信服的收购和投资对象。

有“货币医生”之称的美国知名经济学家、约翰霍普金斯大学应用经济学教授Steve Hanke在今年3月接受采访时甚至表示，巴菲特目前手中所握的巨额现金储备表明，他对于美股前景并不乐观，并预计美国经济将陷入困境。

根据13F报表显示，截至2023年四季度末，伯克希尔持有美国市场上市公司共计45家，持股市值合计3480.37亿美元。前十大持仓股分别是：苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙、西方石油、卡夫亨氏、穆迪和达维塔保健。

从长期来看，在1965年至2023年，伯克希尔·哈撒韦每股市值的复合年增长率为19.8%，明显超过标普500指数的10.2%，长期的稳健表现向来都是这位“奥马哈先知”留给世人的标志性印象。

而这也在很大程度上带动了巴菲特身家的连年上涨。根据彭博亿万富翁指数，现年近94岁高龄的巴菲特目前正以1330亿美元的身家，高居全球富豪榜单的第九位。

事实上，即便已将近94岁高龄，但巴菲特过去一年里的多笔“神操作”，依然能令人颇为感慨这位投资界传奇人物的“宝刀不老”：包括加仓日股、增持能源股等多个买入举措，都正好切中了过去一年金融市场上的风口；而其去年四季度减持苹果的举动，也可谓来得极为及时……

日股创新高背后：人人都忘不了巴菲特

今年一季度，打破尘封34年的历史高位纪录的日本股市，无疑令所有人都印象深刻。而在日股创新高的背后，几乎所有的媒体报道都会提到一个名字——巴菲特。

是的，就在日本股市重振雄风之前，巴菲特就已经早早地在日本市场做好了布局，这不得不再度令人感慨，“股神”的投资眼光总能如此敏锐。

伯克希尔哈撒韦公司在2020年8月首度透露，已对五家日本商社——伊藤忠商事株式会社(Itochu)、丸红株式会社(Marubeni)、三菱商事(Mitsubishi)、三井物产(Mitsui)和住友商事株式会社(Sumitomo)持股约5%。此后，其又连年增加了对这五家商社的持股。这些商社本身就是业务和投资范围广泛的企业集团。

今年2月，巴菲特透露伯克希尔已经持有这五家日本商社约9%的股份，这些商社的股价自伯克希尔开始投资以来，平均涨幅超过一倍，在推动日本股市创出34年新高的过程中可谓功不可没。而数据同时也显示，伯克希尔从五大商社获得的利润已超2万亿日元——约合129亿美元。

事实上，截止目前，巴菲特在日本市场的不断加仓很可能还没有结束。4月19日，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司再次引起了市场的广泛关注，这次他们大举发行了日元债券，总计筹集2633亿日元，成为自日本央行废除负利率制度以来，海外发行人最大的日元交易。不少分析认为，伯克希尔此次发行日元债，是为了锁定当前日元较低的利率，借入低息的日元持续加码日股。

多元化业务、高股息、高自由现金流和审慎增发新股，堪称是巴菲特青睐“五大商社”的重要原因。而上述对日本五大商社的投资逻辑，显然也与巴菲特长期以来的投资偏好不谋而合——他们不追求短期的波动，更多看的是持续稳健增长的长期盈利。

不断增持西方石油：股神早有“预见”？

除了成功搭上了日股创新高的顺风车外，巴菲特在过去一年对能源股的持续加仓，也再度获得了丰厚的回报。

今年2月初，巴菲特曾连续三个交易日加仓西方石油，累计购买了430万股该公司的普通股，持股比例也随之进一步攀升至了逾34%。自从2019年巴菲特首次投资西方石油以来，巴菲特对西方石油的增持在近年来几乎就不曾中断过，这也使得伯克希尔一举成为了西方石油的单一最大股东。

毫无疑问，巴菲特对于石油行业的长期发展趋势持乐观态度。他曾表示受制于产能难以增加，石油在未来会成为更加稀缺的投资能源。已故的芒格更是认为，石油会在未来200年成为稀缺资源。

在今年2月公布的给股东的信中，巴菲特便曾谈到了对连续加仓的西方石油的看法：“截至2023年年底，伯克希尔拥有西方石油公司27.8%的普通股，成为该公司的第一大股东，还拥有认股权证。在过去的五年多时间里，伯克希尔可以选择以固定价格大幅增加所有权。”

巴菲特表示，“能源业是这样一个行业，相应长的时间后，就极大可能会获得回报，这些业务需要较长的支持性。因此，短期的市场波动不会影响伯克希尔的投资策略。”

而今年以来，在俄乌冲突和巴以冲突等地缘紧张局势的影响下，油价也一路水涨船高，从而带动了能源股走势。

在标普500指数的11大类股中，能源股今年以14%的涨幅一马当先。西方石油年初至今也累计上涨了13%以上，给巴菲特的投资带来了丰厚的回报。

罕见减持苹果：巴菲特嗅到了什么？

如果说，对日本商社和西方石油的持续增持，表明了巴菲特对自身看好题材的坚定信心的话，那么在去年四季度巴菲特对苹果的意外减持，这在一定程度上说明了，对于“好公司”巴菲特其实也会“卖”……

根据今年2月披露的13F报表，巴菲特在去年四季度对苹果公司进行了罕见的减持操作，减持约1000万股，按当时市值估算约达18.22亿美元。尽管苹果仍稳坐其投资组合的第一大重仓股位置——在其披露的持有资产中占比50.19%，但此举仍引起了市场的广泛关注。

苹果近年来一直是伯克希尔的第一重仓股，甚至在去年的股东大会上，巴菲特还曾直言在2020年卖掉部分苹果股的行为是“很愚蠢”的。然而就在几个月后，巴菲特又选择减仓苹果，这背后意味无疑值得深思。

有传闻称，这个决定可能是由伯克希尔的两位投资经理Todd Combs和Ted Weschler作出，主要原因是出于苹果在伯克希尔的投资组合中占比份额过大，所需要做的仓位调整。

而从事后结果看，伯克希尔的上述减持行为无疑是明智的。在巴菲特去年第四季度减持苹果后，今年苹果股价果然表现不佳，截至上周五收盘，苹果今年下跌近12%。无论是Vision Pro发售后的后劲不足，还是苹果毅然砍掉造车的利空、抑或新款iPhone在中国的需求遇冷，以及苹果迟迟在AI领域难有大作为，都令人们对苹果的前景难以乐观。

当然，考虑到眼下巴菲特对苹果的仓位依然极重，一个季度的减持行为是否真的预示着巴菲特对苹果的看法就有所改变，显然还有待观察，本周的股东大会上，巴菲特就很有可能被问及对于这一话题的最新看法，投资者也不妨加以着重留意。

在巴菲特近年来的投资旅途上，他其实也曾有过减持苹果的经历。伯克希尔在2019年第三季度曾减持75万股，第四季度减持370万股；在2020年Q3、Q4阶段减持幅度最大，2020年第三季度，伯克希尔对苹果共减持了3630万股，第四季度减持苹果股票约1000万股。

不过，在上述减持的过程中，巴菲特依然不断强调他对苹果的“偏爱”。2020年，巴菲特在接受媒体采访时表示，他认为苹果在他的商业圈中不可思议，库克是有史以来最出色的管理者之一。随后的2022年至2023年，巴菲特也确实又逐渐买回了苹果。

巴菲特眼中夜空最亮的星：天狼星

相比于上述广为人知的投资决策，“股神”在今年其实还有一个比较罕见的动作：“会挽雕弓如满月，西北望，射天狼。”

美国证券交易委员会（SEC）网站上的文件显示，“股神”沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦公司于上周再度增持了Liberty SiriusXM的股份。伯克希尔此次总共花费了超过2800万美元。交易之后，这家金融巨头总共持有35,182,219股LSXMA和69,691,260股LSXMK。

据了解，LSXMA、LSXMK和LSXMB都是自由媒体集团发行的、针对其拥有的自由媒体巨头SiriusXM(天狼星XM)约80%股权的追踪股。经过不断加仓后，伯克希尔公司已将持股比例提升至20%以上。不同于普通股票，追踪股打破了传统证券理论下股票资产的不可分割性，融入了将资产所有权和收益权分离的思想，使股票收益权与母公司业务分支实体的经营业绩挂钩；同时也突破了“一股一票”式的公司决策参与权——追踪股可能不具有决策参与权。

梳理此前披露的文件发现，自2024年以来，伯克希尔·哈撒韦公司一直都在增持上述标的，这也是该公司年内出手次数最多的交易之一。

那么，巴菲特究竟看中了该公司的哪些特质呢？从具体业务来看，2008年，Sirius卫星广播公司与XM卫星广播控股公司合并组成了SiriusXM，通过专有的卫星广播系统在北美地区提供音乐、体育、娱乐、喜剧、谈话、新闻、交通、天气等频道及信息娱乐服务。之后，SiriusXM还收购了曾经的音乐流媒体霸主Pandora。官网显示，SiriusXM 2023财年的营收高达89.5亿美元，息税前利润和净利润分别为27.9亿美元和12.6亿美元，收听人数到达了1.5亿，订阅数约3400万。

财联社先前曾提到，有看法认为，SiriusXM业务的未来前景值得股神押注，公司主要在车载广播上发力，在美国汽车市场占据绝对主导地位，大多数新车都装配了SiriusXM的系统。而随着自动驾驶和车载娱乐需求的逐步增长，未来营收显然很可观。

此外，也有分析人士，这笔交易不像是巴菲特的手笔，更像是其副手Ted Weschler主导的操盘。本周的伯克希尔股东会上，巴菲特可能会在会议上回答分析师提出的有关SiriusXM的疑问。

总结

巴菲特在很早之前曾引用菲利普·费雪的观点来描述公司和股东之间的关系：“一家公司吸引股东的方式，就如同餐厅招揽潜在顾客的方式。一家具有特色口味的餐厅，可以轻易吸引到相应的顾客。但如果餐厅时常变换其固有的特色，必将导致顾客不停地变化并最终都将带着困惑与不满离去。”

巴菲特显然非常清楚自己想要什么样的公司，想要什么样的股东，这也是他数十年如一日，深耕于挖掘企业长期经营成果的价值投资理念，从不轻易改弦更张保持着常人难以企及的定力的原因所在。

而回首过往一年“股神”的投资成绩单，巴菲特的动作虽然不多，但每一笔交易显然都有着清晰的逻辑支撑。即便失去了亲密战友芒格，但巴菲特的投资哲学和价值观却始终如一：强调长期投资、价值投资和投资安全边际，注重企业的经营质量和管理能力，而非短期利润和市场波动。这种价值投资的理念和伯克希尔的投资业绩，也注定将始终成为全球投资者学习和追随的榜样和典范。

正如巴菲特在今年2月的年度股东信中所写道的：

去年我提到，伯克希尔长期持有两只股票，可口可乐和美国运通。这两个公司不像我们对苹果的持仓那么大，每只股票只占伯克希尔公司公认会计准则净值的4-5%。但它们是有价值的资产，也说明了我们的想法。

在2023年期间，我们没有买卖美国运通或可口可乐的股票，去年，这两家公司再次通过增加盈利和分红来奖励我们的无动于衷。事实上，在2023年，我们从美国运通获得的收益份额，已经大大超过了我们很久以前购买的13亿美元成本。2024年，美国运通和可口可乐几乎肯定都会增加股息，其中美国运通约为16%。

可口可乐和美国运通给我们的启示是什么？当你发现一家真正出色的企业时，请坚持投资下去。耐心总是有回报的，选择一个出色的企业可以对冲掉许多不可避免的糟糕决策。